蓝帆医疗：心脑、防护毛利率全面提升 逐季减亏趋向盈亏平衡

蓝帆医疗8月30日晚间披露的半年报显示，公司上半年在营收同比增长32.86%达到30.06亿元的情况下，亏损约1.6亿元。尽管上半年仍未实现扭亏，从归母净利润口径来看，从去年四季度的亏损2.13亿元，到今年一季度亏损9891.96万元，再到二季度6129.72万元，公司业绩环比改善极为明显。

从下半年来看，两大主业延续向好势头，蓝帆医疗有望很快迎来自己的转折点时刻。从半年报透露的信息来看，手套行业周期性向上趋势基本确立，作为头部企业，订单爆满，同时丁腈产品涨价叠加公司采取的一系列降本增效措施，推动毛利大幅攀升，并在二季度成功跨越盈亏平衡点；而心脑业务也进入前期研发投入的收获期，多个新产品获批带动公司收入增长，逐步显现规模效益。

毛利率改善助力手套业务二季度盈利 下半年还将显著提升

经过前期艰难的底部出清，手套行业正迎来需求增长与价格回升。根据海关总署披露的数据，6月份丁腈手套出口均价为16.8美元/千支，较今年年初的15.53美元/千支增长8.2%。全球丁腈手套的订单量在2024年持续增长，预计未来全球需求仍存在增量空间。PVC手套需求同样呈现上升趋势，隆众资讯表示，2024年上半年我国PVC手套出口总量达到4725万箱，同比大幅增长30.27%。

而一轮行业调整后，头部企业无论是市场份额还是盈利能力也有望迎来强劲反弹。据了解，目前国内的一些头部企业已经基本满产，但一些中小厂商的开工率较低，大概在40%-50%；高成本落后产能，仍然在持续退出，随着这些落后产能的持续退出，未来整个行业的集中度将会进一步提升，行业格局也会更加清晰。

而作为行业头部企业，蓝帆医疗在去年即在全行业率先实现满产全销，今年上半年继续贯彻满产全销策略，产品综合销量和产量同比增长近37%，拉动营收实现超过40%的同比增长。公司在全球手套市场的份额进一步得到集中和提升，上半年公司PVC手套出口市场份额上涨至近25%，丁腈手套出口市场份额也超过了21%。

同时，公司自2023年末以来采取的一系列技改和成本控制措施也开始显现成效，上半年整体毛利率达到近4%，同比增长8.52个百分点，6月份毛利率更是提高到近10%。整体业绩来看，健康防护事业部5月单月扭亏，6月盈利能力进一步扩大，二季度单季实现扭亏。

从行业信息判断，手套行业周期性上行趋势已经确立，今年以来丁腈手套市场显著回暖，国内生产商在手订单充足且优质订单占比逐步增加。蓝帆医疗对下半年业绩也表示乐观，随着技改和降本增效工作全面铺开和进一步推进，预计健康防护事业部下半年的业绩将有显著提升。

心脑业务增速领先行业 新产品陆续获批驱动规模增长

公司另一核心业务心脑血管业务也正在以超越行业的增长速度，对业绩形成支撑。半年报显示，2024年上半年公司心脑血管事业部收入达到了约5.7亿元，同比增长约12%。

分区域来看，蓝帆医疗心脑业务中国地区的增长率约为13%，亚太地区更是高达25%，而欧洲及新兴市场也实现了近5%的增长，均超越了各自区域的平均增长率。

新产品不断投放市场，对公司心脑业务逐渐形成规模。半年报显示，今年上半年，公司的两款国内集采产品心跃®和心阔®营收同比增长约38%；柏腾™优美莫司涂层冠状动脉球囊扩张导管2022年通过国家创新医疗器械特别审查获批以来，在国内20个省份集采中标，2024年上半年在中国销量已超过1.8万条。非集采产品柏盛国际研发的全球第一款无聚合物药物涂层冠脉支架BioFreedom®2021年6月在国内取得上市许可之后持续放量，2024年上半年国内销量相比2023年下半年环比增长超过60%，该产品升级版BioFreedom® Ultra 已经在全球60个国家和地区实现销售，2024年上半年海外销售收入相比2023年上半年涨幅超过15%。

在结构性心脏病领域，公司2024年上半年瓣膜销售收入同比增长约78%，进入稳定增长期。公司在结构性心脏病领域的管线丰富，Allegra®二代瓣膜系统在国外的注册临床已经完成全部入组，目前正在随访，预计二代瓣膜系统后续获批后将会对海外瓣膜销售推广起到显著促进作用。

在保持营收健康增长的同时，2024年上半年，心脑血管产品的毛利率同比提升了2.42个百分点，达到了63.71%。同时，公司心脑血管事业部降本增效取得初步成果，在销售收入上升约12%的前提下，销售、管理、研发费用合计同比上升幅度仅约3%，且上升部分主要来自于研发费用。

业内人士指出，由于销售费用、管理费用具有规模效应，随着收入体量的增长，费率会进一步降低；蓝帆医疗心脑事业部因历史遗留问题导致的财务费用较高的问题，随着10亿元战略融资款的到位，并购贷款余额已经大幅降低，未来财务费用有望持续降低。

蓝帆医疗心脑事业部的创新产品代表了公司的新质生产力，是公司发展质量和盈利能力提升的重要支撑。仅在今年上半年，公司就有多项产品获得批准。吉威医疗子公司推出的心启™冠状动脉球囊扩张导管获得国家药品监督管理局批准注册；自主研发的一次性使用冠脉血管内冲击波（IVL）导管——SoniCracker™-CL获得NMPA颁发的医疗器械注册证，获批18个规格型号，是目前国内规格型号最齐全的冲击波导管。

孵化业务显露头角  “隐形资产”逐渐显现

在中高值耗材领域，蓝帆医疗还通过参股投资延伸进入VAD（心室辅助装置）、OCT（血管内断层造影）等心脑血管领域以及外周介入、神经介入和微创外科等相关赛道。公司在此次半年报中也详细披露了孵化项目的进展，这些孵化业务的投资价值开始逐渐显现。

根据半年报，公司在神经介入领域布局全面，涵盖缺血性疾病、出血性疾病和通路产品等领域，首款产品畅远®颅内球囊扩张导管已于2022年中获批上市，2024年1月畅驰TM颅内微导管顺利获批上市，标志着神经介入整体解决方案战略布局开始逐步落地；2024年6月畅桡TM经桡动脉神经血管远端通路导管获批上市。在外周介入领域，公司业务涵盖下肢动脉、动静脉瘘狭窄等外周动脉治疗治疗器械、特殊球囊和通用配件等领域，首款产品速脉™外周球囊扩张导管已于2022年12月获批上市，用于膝上部位的昂脉®外周高压球囊和绵脉®动静脉瘘高压球囊于2023年12月获得药监局批准上市，用于治疗膝下动脉狭窄病变的轻脉TM外周球囊扩张导管于2024年7月获批；此外，具备特殊功能的外周刻痕球囊、外周血管约束型球囊扩张导管、股动脉药物球囊扩张导管、动静脉瘘药物球囊扩张导管等多款产品均属于研发设计或临床试验阶段。

微创外科领域中，公司目前已经有多款产品取证并在国内外实现销售，全系列产品全线中标福建、天津等多省医疗保障局组织的腔镜切割吻/缝合器类和超声刀带量采购，数款创新产品将陆续推出。